Die Rohstoffnachrichten werden von steigenden Öl- und volatilen Gaspreisen dominiert

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Die Ölpreise sind im Sommer gestiegen, da sich die Fundamentaldaten verschärfen, während die Erdgaspreise volatil waren und mögliche Streiks in Australien zu Unsicherheit bei der LNG-Versorgung führen könnten. Die Bedenken Chinas belasten die Metalle, aber die Getreidemärkte scheinen trotz des Scheiterns des Schwarzmeerabkommens entspannter zu sein

Die Ölpreise sind im Laufe des Sommers gestiegen, wobei die ICE-Sorte Brent überzeugend die Marke von 80 US-Dollar pro Barrel durchbrach. Die Stärke des Pauschalpreises ging mit der Stärke der Zeitspannen einher, was eine Verengung auf dem physischen Ölmarkt widerspiegelt. Kürzungen der OPEC+ und insbesondere zusätzliche freiwillige Kürzungen Saudi-Arabiens führen dazu, dass der Markt die Lagerbestände abbaut. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend bis zum Jahresende fortsetzen wird, was darauf hindeutet, dass die Ölpreise gegenüber dem aktuellen Niveau noch Spielraum für einen Anstieg haben.

Während die Fundamentaldaten konstruktiv sind, gibt es deutlichen Gegenwind für den Ölmarkt. Erstens wird es immer offensichtlicher, dass die Fed die Zinssätze wahrscheinlich länger hoch halten wird, und dass dies zusammen mit der erneuten Stärke des USD Anlass zur Sorge für die Märkte gibt. Zweitens enttäuschen die chinesischen Makrodaten weiterhin und geben Anlass zur Sorge über die Aussichten für die chinesische Wirtschaft und darüber, was dies letztendlich für die Ölnachfrage bedeutet. Dennoch sind die chinesischen Nachfrageindikatoren bislang recht stark.

Wir gehen davon aus, dass das angespannte Ölumfeld über einen Großteil des Jahres 2024 anhalten wird, wobei ein begrenztes Angebotswachstum außerhalb der OPEC, anhaltende Kürzungen der OPEC+ und ein Nachfragewachstum dafür sorgen, dass die weltweiten Lagerbestände sinken werden. Wir könnten jedoch zu Beginn des Jahres 2024 eine gewisse Preisschwäche erleben, wobei der Markt voraussichtlich im ersten Quartal des nächsten Jahres einen kleinen Überschuss aufweisen wird, bevor er für den Rest des Jahres 2024 wieder in ein Defizit abrutscht, was die Preise weiterhin gut stützen dürfte.

Zu den Risiken für unsere konstruktive Einschätzung des Marktes (abgesehen von den Sorgen um die Nachfrage Chinas) gehören ein weiteres Wachstum des iranischen Angebots trotz anhaltender US-Sanktionen und eine mögliche Lockerung der US-Sanktionen gegen Venezuela, was zu einem geringfügigen Anstieg des Ölangebots führen könnte.

Der europäische Erdgasmarkt hat sich im Sommer volatil verhalten. Auslöser hierfür waren längere Wartungsarbeiten in Norwegen, die die Gasströme nach Europa erheblich reduzierten. Tatsächlich führten weitere Wartungsarbeiten in Norwegen in jüngster Zeit erneut zu einem Rückgang der Gasströme. Es gab auch Bedenken hinsichtlich der australischen LNG-Lieferungen, und die Arbeiter drohten mit einem Streik. Ein möglicher Streik hätte die Versorgung von drei Anlagen gefährdet, die rund 10 % der weltweiten LNG-Versorgung ausmachen.

Diese LNG-Versorgungsrisiken haben sich etwas verringert, da die Gewerkschaften und das Unternehmen Woodside eine Einigung für die Arbeitnehmer der North West Shelf-Anlage erzielt haben. Für zwei weitere von Chevron betriebene Anlagen laufen die Verhandlungen jedoch noch. Diese verfügen über eine Gesamtkapazität von 24,5 Mio. Tonnen pro Jahr, was etwa 6 % des weltweiten Angebots entspricht. Dies stellt eindeutig immer noch ein Risiko für den Markt dar, insbesondere wenn wir einen längeren Streik erleben, der die gesamte Kapazität beeinträchtigen würde und wenn er bis tief in den Winter der nördlichen Hemisphäre hineinreicht.

Australien ist normalerweise kein LNG-Lieferant für Europa. Ein verringertes LNG-Angebot würde jedoch bedeuten, dass asiatische Käufer anderswo nach alternativen Angeboten suchen würden, was den Wettbewerb mit europäischen Käufern verstärken würde. Dies stellt ein Aufwärtsrisiko für die europäischen Gaspreise dar, insbesondere wenn es während der Heizperiode auftritt. Die europäischen Gasvorräte nehmen im Laufe des Winters naturgemäß ab, wobei sich die Nachfrage in diesen Monaten praktisch verdoppelt. Wenn auch die LNG-Versorgung, auf die Europa jetzt stärker angewiesen ist, reduziert wird, würden die Vorräte im Laufe des Winters schneller sinken.

Dennoch befindet sich Europa auf kurze Sicht in einer komfortablen Situation. Trotz der Störungen in Norwegen hat sich der Speicher schnell gefüllt und ist tatsächlich bereits zu 92 % ausgelastet. Dies liegt über den 79 %, die im gleichen Zeitraum des letzten Jahres verzeichnet wurden. Dies bedeutet auch, dass die EU das Ziel der Kommission erreicht hat, bis zum 1. November eine Speicherkapazität von 90 % zu haben, mehr als zwei Monate vor dem Zieldatum. Wir gehen davon aus, dass Europa in den Winter 2023/24 mit einer Speicherauslastung von praktisch 100 % gehen wird. Dies deutet darauf hin, dass wir kurzfristig mit einer Abschwächung der europäischen Gaspreise und einem Preisnachlass gegenüber asiatischem LNG rechnen müssen. Dadurch soll sichergestellt werden, dass LNG-Ströme aus Europa umgeleitet werden. Erst wenn Europa während der Heizsaison anfängt, seine Speicherkapazitäten zu verbrauchen, werden wir weitere Preissteigerungen sehen.

Für die meisten Metalle war es ein Sommer mit Abwärtsdruck. Die erneute Stärke des US-Dollars und die zunehmende Ansicht, dass die Fed bei der Straffung der Geldpolitik möglicherweise noch mehr Arbeit vor sich hat, haben dem Metallkomplex starken Gegenwind beschert.

Allerdings war die Schwäche in China der Hauptauslöser für den Ausverkauf bei den meisten Metallen. Der Immobiliensektor bleibt schwach, da Baubeginne und verkaufte Wohnflächen immer noch stark rückläufig sind, während die Preise für Neubauimmobilien im Monatsvergleich erneut zu fallen beginnen. Darüber hinaus befindet sich Chinas PMI für das verarbeitende Gewerbe weiterhin im Rückgangsbereich. Dies sind zwei wichtige Sektoren für die Metallnachfrage, die eindeutig Probleme haben. Unterdessen schwächeln auch die Einzelhandelsumsätze in China, die zu Beginn des Jahres zum Wachstum beitrugen. Die Metallmärkte dürften weiterhin weitgehend von den Entwicklungen in China bestimmt werden. Eine rasche Erholung des chinesischen Immobiliensektors ist jedoch schwer zu erkennen.

Auch eine Reihe von Basismetallmärkten scheint hinsichtlich der Versorgung komfortabler zu sein, zumindest auf dem Sofortmarkt. Dies wird daran deutlich, dass sich die Cash/3M-Spreads für Aluminium, Kupfer und Zink in letzter Zeit allesamt abgeschwächt haben und im Contango gehandelt werden. Darüber hinaus verzeichneten diese drei Metalle mindestens im letzten Monat einen Anstieg der Lagerbestände in den LME-Lagern.

Es ist nun mehr als einen Monat her, seit Russland beschlossen hat, aus der Schwarzmeer-Getreideinitiative auszutreten, die den sicheren Transport von Getreide aus drei ukrainischen Schwarzmeerhäfen ermöglichte. Es überrascht nicht, dass die Getreidemärkte heftig auf die ersten Nachrichten reagierten. Seitdem haben sie jedoch alle Gewinne zurückgegeben, die sie nach dem Scheitern des Abkommens erzielt hatten, obwohl Russland Getreideterminals entlang der Donau angegriffen hatte.

Die ukrainischen Getreideexporte im Rahmen des Schwarzmeerabkommens waren erheblich und kamen sowohl dem ukrainischen als auch dem globalen Markt zugute. Zusätzlich zu den Exporten aus den Schwarzmeerhäfen steigerte die Ukraine jedoch auch die Exportmengen von der Donau per Schiene und Straße. Selbst wenn wir im Rahmen des Abkommens keine Exporte sehen, kann die Ukraine daher immer noch auf den Weltmarkt exportieren, wenn auch zugegebenermaßen in kleineren Mengen.

Was den Getreidemärkten, insbesondere Mais, jedoch wirklich Trost spendet, ist, dass das Angebotswachstum anderswo dafür sorgen sollte, dass die Weltmärkte komfortabel sind. Sowohl in den USA als auch in der EU wird in der Saison 2023/24 ein starkes Wachstum des Maisangebots erwartet. Das bedeutet, dass die weltweiten Maisvorräte bis 2023/24 noch steigen werden, wenn wir ähnliche Mengen an ukrainischem Mais verlieren, wie er letzte Saison im Rahmen des Getreideabkommens exportiert wurde. Der globale Weizenmarkt ist anfälliger für Lieferunterbrechungen, aber vorausgesetzt, dass es anderswo keine nennenswerten Lieferunterbrechungen gibt, sollte der Markt in der Lage sein, potenzielle Verluste in der Ukraine aufzufangen.

Während die Reaktion der Getreidemärkte auf das Ende des Getreideabkommens nur von kurzer Dauer war, erleben wir immer noch eine weitere Runde protektionistischer Lebensmittelmaßnahmen einiger Regierungen. Am deutlichsten wird dies in Indien. Letztes Jahr hat die Regierung den Export von Weizen verboten und in jüngerer Zeit auch einige Exporte von Reis eingeschränkt. Es gibt auch Vorschläge, dass die Regierung Zuckerexporte für die Saison 2023/24 verbieten könnte, während es Berichte gibt, dass die Regierung auch einen Einfuhrzoll auf Weizen abschaffen könnte. Ein Teil dieser inländischen Bedenken hinsichtlich der Ernährungssicherheit ist auf die Auswirkungen zurückzuführen, die El Nino in dieser Saison auf den indischen Monsun hat. Und die Regierung könnte auch das Gefühl haben, dass sie bei den Wahlen im nächsten Jahr Maßnahmen ergreifen muss, um die Lebensmittelpreise zu senken. Auf den Weltmärkten besteht jedoch die Gefahr, dass diese Maßnahmen die Agrarpreise in die Höhe treiben.

31. August 2023Aktualisiert vor etwa 2 Stunden

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Leiter Rohstoffstrategie